Deel
Belangrijkste conclusies
- 1. De Argos Index® daalde verder naar 9,2x EBITDA.
- 2. Strategische overnemers trokken de index omlaag, maar de prijzen die investeringsfondsen betaalden bleven stabiel.
- 3. Het percentage deals met een multiple van minder dan 7x EBITDA nam toe, wat liet zien dat de druk op de prijzen aanhield.
- 4. Het aantal fusies en overnames in het mid-marketsegment daalde verder vanwege de onzekerheid rondom de Amerikaanse importheffingen en handelsverstoringen.
De Argos Index® daalde verder naar 9,2x EBITDA.
De Argos Index® nam in het tweede kwartaal van 2025 met 3% af tot 9,2x EBITDA. Dit kwam voornamelijk door de lagere multiples die strategische overnemers betaalden. Deze namen af tot 8,5x EBITDA. Het percentage deals met een multiple van minder dan 7x EBITDA nam toe en vertegenwoordigde ruim een kwart van de Argos Index® steekproef. Het benadrukte de aanhoudende neerwaartse druk op de waarderingen.
Net als in het voorgaande kwartaal was deze prijsafname tekenend voor de zwakke fusie- en overnamemarkt in de eurozone, met in het tweede kwartaal naar schatting 5% minder deals en een 14% lagere transactiewaarde. De door president Trump in april aankondigde importheffingen op wat hij ‘Bevrijdingsdag’ noemde, hadden een aanzienlijke impact op de economische vooruitzichten. De heffingen verstoorden de wereldhandel, de waardeketens en het fusie- en overnamelandschap.
De multiples die investeringsfondsen betaalden, bleven stabiel op 10,0x EBITDA en hadden betrekking op een specifieke mix van sectoren (45% van de transacties in de Argos Index® steekproef had betrekking op de technologiesector en de gezondheidszorg en 28% had betrekking op de zakelijke dienstverlening). Daarbij werden investeringsfondsen ondanks de aanhoudende macro-economische onzekerheid geholpen door de gunstiger financieringsvoorwaarden in de eurozone (afnemende inflatie en lagere rente). Private-equityfondsen bleven dan ook kapitaal investeren, waarbij ze zich binnen de hiervoor genoemde sectoren op eenvoudiger te financieren bedrijven met een solide basis richtten (in het tweede kwartaal waren de deals van investeringsfondsen gemiddeld 60% groter dan de deals van strategische overnemers).
Argos Index® mid-market Mediane EV/EBITDA-multiple over een voortschrijdende periode van 6 maanden
Bron: Argos Index® mid-market / Epsilon Research
Strategische overnemers trokken de Argos Index® omlaag.
Ondanks een sterke stijging(1) van de Europese publieke aandelenmarkten in het afgelopen kwartaal, daalden de multiples die strategische overnemers betaalden in het tweede kwartaal naar 8,5x EBITDA. Het aantal fusies en overnames en het prijsherstel gingen gebukt onder het gejojo met de Amerikaanse importheffingen en het handelsbeleid sinds april en de daaruit voortvloeiende volatiliteit op de aandelenmarkt. De relatieve standaardafwijking van de multiples bereikte een recordhoogte van 49%. Het toonde de polarisatie op de markt, met grote ondernemingen die zowel voordelige opportunistische transacties als duurdere strategische overnames deden.
De multiples die investeringsfondsen betaalden, bleven daarentegen stabiel op 10,0x EBITDA en vertoonden een lage standaardafwijking (32%), wat te danken was aan lagere financieringskosten en makkelijker toegang tot financiering. Het aantal LBO’s zakte in het tweede kwartaal opeen vergelijkbare manier in als de algehele fusie- en overnamemarkt: hun aandeel in het aantal deals bleef laag maar stabiel op 15% en hun aandeel in de gepubliceerde waarde bereikte een recordhoogte van 33%. Het duidt op een scherpe toename van de gemiddelde transactiegrootte.
Het verschil tussen de multiples die investeringsfondsen en strategische overnemers betaalden, werd groter en nam toe tot een hoge 1,5x EBITDA. Het geeft aan dat investeringsstrategieën steeds meer uiteenlopen. Onder druk om toegezegd kapitaal te investeren of terug te betalen, bleven private-equityfondsen zich ondanks onzekere economische vooruitzichten richten op grote, hoogwaardige activa die tegen een economische neergang zijn opgewassen en makkelijker te financieren zijn, maar waar ze wel een meerprijs voor betalen.
(1) De index EURO STOXX® TMI Small nam in het tweede kwartaal van 2025 toe met 9% en in het eerste halfjaar van 2025 met 15,5%.
Bedrijfswaarde / historische EBITDA
Bron : Argos Index© mid-market / Epsilon Research
Het percentage transacties met extreme multiples steeg scherp.
Het percentage transacties met extreme multiples veerde in het tweede kwartaal van 2025 terug naar 40% van de Argos Index® steekproef, daarbij geholpen door een toename van het aantal lager geprijsde deals (minder dan 7x EBITDA) en een beperkt gebleven hoeveelheid transacties met een multiple van meer dan 15x EBITDA.
Percentage transacties met extreme multiples uit de Argos Index® steekproef
Bron : Argos Index© mid-market / Epsilon Research
Het percentage transacties met een multiple van meer dan 15x EBITDA uit de Argos Index® steekproef
Het aantal deals van minder dan 7x EBITDA vertegenwoordigde nu 27% van de geanalyseerde steekproef, wat de aanhoudende neerwaartse druk op de waarderingen nog eens benadrukte.
Het percentage transacties met een multiple van minder dan 7x EBITDA en meer dan 15x EBITDA uit de Argos Index® steekproef
Het aantal fusies en overnames
in het mid-marketsegment nam in het tweede kwartaal van 2025 verder af.
Het aantal fusies en overnames in het mid-marketsegment van de eurozone nam in het tweede kwartaal van 2025 verder af. Het aantal deals daalde naar schatting met 5% en de gepubliceerde waarde met 14%. Ten opzichte van het tweede halfjaar van 2024 nam de fusie- en overnameactiviteit in het eerste halfjaar van 2025 af met 17% in volume en met 23% in waarde.
In tegenstelling tot de aandelenmarkten bleef de verwachte opleving van het aantal fusies en overnames vooralsnog uit. Het aantal deals op de wereldwijde fusie- en overnamemarkt nam in het tweede kwartaal verder af. In Europa daalde het aantal deals(1) met 10% en nam de totale dealwaarde af met 5%. Politieke en economische schokken brachten
veel transacties tot stilstand: de aanhoudende wispelturigheid rondom de Amerikaanse importheffingen en het handelsbeleid sinds Trumps zogenoemde ‘Bevrijdingsdag’ maakte bedrijven onzeker, verstoorde de waardeketens en bemoeilijkte het waarderen van activa.
Het aantal fusies en overnames in de eurozone bleef beperkt, ondanks een verbetering van enkele fundamentele factoren, zoals de versoepeling van het monetaire beleid door de ECB en een verlaging van de belangrijkste rentetarieven met ruim 2 procentpunten in één jaar (van 4,25% naar 2,15%) nu de inflatie weer op weg ging richting de beoogde 2%. Verder droegen Europese investeringsprogramma’s, zoals de defensie- en infrastructuurplannen in Duitsland, bij aan de groeivooruitzichten. Ondertussen zorgt de toenemende onvoorspelbaarheid van het Amerikaanse economische beleid voor een verschuiving ten gunste van Europa.
Mid-marketactiviteit in de eurozone (15-500 miljoen euro) in volume (aantal deals) en in waarde
Bron : Epsilon Research / MarketIQ
Eurozone Mid-market - Aantal deals
De activiteit van investeringsfondsen nam af in lijn met de algehele fusie- en overnamemarkt. Hun aandeel (1) in het aantal fusies en overnames in het mid-marketsegment bleef het afgelopen halfjaar stabiel wat betreft het aantal deals (15%), maar bereikte een recordhoogte wat betreft de gepubliceerde dealwaarde (33%).
(1) Exclusief build-ups
Aandeel van LBO in fusies en overnames in het mid-marketsegment in de eurozone
Bron: Epsilon Research / MarketIQ
