L’Argos Index® è aumentato del 3,6% nel primo trimestre del 2026, attestandosi a 8,6x l’EBITDA, dopo una prolungata tendenza al ribasso che aveva portato l’indice al livello più basso degli ultimi dieci anni. Sia la fascia bassa che quella alta del mercato hanno mostrato un recupero, ma il lieve rimbalzo è stato guidato principalmente da una ripresa dei multipli pagati dai fondi di investimento, che sono saliti a 10,0x l’EBITDA, mentre i multipli degli acquirenti strategici sono rimasti sostanzialmente stabili a 7,8x.

La distribuzione dei multipli di transazione ha mostrato i primi segnali di normalizzazione nel primo trimestre del 2026. La quota di operazioni con un prezzo inferiore a 7,0x l’EBITDA è scesa al 22% dal 27% nel quarto trimestre del 2025 e le transazioni con un prezzo superiore a 15x l’EBITDA sono rimaste al livello basso del 6%. La forte pressione sui prezzi osservata nel periodo 2024-2025 potrebbe iniziare ad attenuarsi. In particolare, il margine EBITDA medio delle società acquisite nel campione è sceso al 12,6% nel primo trimestre 2026, rispetto al 13,4% nel secondo semestre 2025 e al 17,4% nel secondo semestre 2024. Ciò riflette in parte la crescente incidenza di settori ciclici e a basso margine nel campione Q1 (energia, costruzioni e trasporti, ciascuno rispetto ai periodi precedenti) e contribuisce in modo indipendente a spiegare la moderazione dei multipli al di fuori del segmento PE.

Le dinamiche di prezzo nel primo trimestre del 2026 sono rimaste influenzate da un contesto macro-finanziario complesso. I tassi di interesse a lungo termine hanno continuato a crescere(1), nonostante la BCE abbia mantenuto invariato il tasso sui depositi, con premi a termine elevati che riflettono le persistenti preoccupazioni sulla sostenibilità del debito sovrano e sull’instabilità geopolitica. L’incertezza sulla politica commerciale degli Stati Uniti, la volatilità legata ai dazi e (alla fine del trimestre) il conflitto in Iran hanno continuato a pesare sulla fiducia degli investitori e sulle ipotesi di valutazione.

In questo contesto, il rimbalzo dell’Argos Index® nel primo trimestre del 2026 appare principalmente guidato da un effetto composizione e da una rinnovata attività degli sponsor PE piuttosto che da un miglioramento generalizzato delle condizioni di mercato. La ripresa dell’M&A nel segmento mid-market nel secondo semestre del 2025 ha posto basi più solide per il primo trimestre del 2026, poiché i venditori hanno progressivamente adeguato le aspettative sui prezzi e le condizioni di finanziamento sono rimaste ampiamente disponibili. Il fatto che il rimbalzo del primo trimestre rappresenti un vero punto di svolta o un semplice rimbalzo tecnico dipenderà dalla sostenibilità degli investimenti PE e dall’evoluzione del contesto macroeconomico.