Kaufpreise für europäische KMU fallen auf niedrigsten Wert seit 2017 – durchschnittliche Multiples bei 8,7x EBITDA
Der Argos Index® ist im dritten Quartal 2025 um 5,4 % gefallen, Im Schnitt wurde nur noch das 8,7-fache des EBITDA gezahlt. So tief stand der Index seit Anfang 2017 nicht mehr. Die Bewertungen gingen in allen Segmenten des Mid-Markets zurück. Sowohl Finanzinvestoren als auch strategische Käufer zahlten niedrigere Multiples: 9x EBITDA (Fonds) und 7,7x EBITDA (Strategen).
Die unabhängige europäische Investmentgesellschaft Argos Wityu und die Onlineplattform Epsilon Research veröffentlichen heute den aktuellen Argos Index® Mid Market. Er verfolgt seit 2004 die Bewertungen nicht-börsennotierter Mittelständler in der Eurozone, an denen in den jeweils zurückliegenden sechs Monaten eine Mehrheit übernommen wurde.
„Im dritten Quartal 2025 sind die Multiples bei Übernahmen europäischer KMU nochmal deutlich gefallen, auf das jetzt 8,7-fache des EBITDA – den niedrigsten Stand seit dem ersten Quartal 2017. Und das trotz solider Fundamentaldaten. Vor allem die steigenden langfristigen Zinsen und höhere Laufzeitprämien haben Druck auf die Bewertungen ausgeübt. Zu Spannungen im Markt führen auch die Unsicherheiten in Bezug auf Wachstum und geopolitische und fiskalische Risiken. Dazu kommt, dass sich im Euroraum, vor allem in Deutschland, die Kreditbedingungen verschärft haben. Das schränkt den Einsatz von Fremdkapital ein und verstärkt so den Abwärtsruck auf die Preise“, sagt Frank Hermann, Managing Partner von Argos.
Die Kaufpreise für nicht-börsennotierte europäische KMU fielen in Q3 deutlich (-5,4 %)
auf 8,7x EBITDA – der niedrigste Stand seit mehr als acht Jahren (Anfang 2017)
Median EV/EBITDA-Multiples auf Sechsmonatsbasis (rollierend) – Quelle: Argos Index®-Mid-Market / Epsilon Research
Sowohl Finanzinvestoren als auch strategische Käufer zahlten weniger
- Die von Finanzinvestoren gezahlten Multiples fielen im dritten Quartal im Schnitt um 10 % auf das
9-fache des EBITDA und die strategischer Käufer auf 7,7x EBITDA – ein historisch niedriges Niveau. - Die Zahl der Private-Equity-Exits stieg um 12,5 %. Das veranlasste Verkäufer dazu, ihre Preisvorstellungen anzupassen und trug zu einer Verringerung der Bid-Ask-Spanne bei. Die Entwicklung deutet auf eine stärkere Annäherung zwischen Käufern und Verkäufern hin.
- Der Rückgang des Argos Index® spiegelt diesen Neubewertungsprozess wider und unterstützt die Erholung der M&A-Aktivität.
Mehr Transaktionen mit sehr niedrigen Multiples von weniger als 7x EBITDA.
- Im dritten Quartal 2025 stieg der Anteil der Transaktionen, die zu extrem niedrigen Multiples von weniger als dem 7-fachen EBITDA durchgeführt wurden, auf 28 %. Das verdeutlicht den anhaltenden Abwärtsdruck auf die Bewertungen.
- Gleichzeitig sank der Anteil der Transaktionen mit Multiples von mehr als dem 15-fachen EBITDA auf ein historisches Tief von 7 %.
Der M&A-Markt im Mittelstand erholt sich nur begrenzt.
- Der Mid-Market-M&A-Markt der Eurozone begann sich nach dem Rückgang im ersten Quartal im zweiten Quartal 2025 zu erholen (aktualisierte Daten) und stabilisierte sich im dritten Quartal.
- In den ersten neun Monaten des Jahres blieb die Mid-Market-M&A-Aktivität in der Eurozone im Vergleich zum gleichen Zeitraum 2024 stabil. Sie lag 20 % über dem Durchschnittsniveau der Jahre 2020 bis 2023. Europa hinkt jedoch der weltweiten allmählichen Erholung der M&A-Aktivitäten hinterher.
Kontakt DACH
Sara Günnewig
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Argos / argos.fund – Ein Unternehmen, zwei Strategien. Argos ist eine unabhängige europäische Private-Equity-Gruppe mit Büros in Amsterdam, Brüssel, Frankfurt, Genf, Luxemburg, Mailand und Paris. Argos unterstützt Mittelständler bei ihrem Wachstum. Seit der Gründung vor mehr als 35 Jahren wurden bisher mehr als 100 mittelständische Unternehmen begleitet. Argos verwaltet derzeit ein Vermögen von 2 Mrd. Euro, geht Mehrheitsbeteiligungen ein und investiert i.d.R. zwischen € 10 Mio. und € 100 Mio. Eigenkapital in eine seiner beiden Strategien:
- Der Midmarket-Fonds ermöglicht Unternehmen schnelleres Wachstum durch neues Kapital;
- Der Climate-Action-Fonds (SFDR 9) entwickelt durch Maßnahmen zur Transformation „von grau zu grün“ nachhaltige europäische Marktführer.
Epsilon Research hat die führende professionelle Online-Plattform für das Management von M&A-Transaktionen nicht-börsennotierter Unternehmen entwickelt. Die Plattform bietet Zugang zu Daten, Analysen, Software-Tools sowie weiteren Services, die für die Bewertung und das Management von Investments in nicht-börsennotierte Unternehmen erforderlich sind: die EMAT-Datenbank für europäische Transaktionsmultiples, mit Details zu mehr als 10.000 M&A-Transaktionen aus allen Branchen; regelmäßig von Epsilon publizierte Studien und Indizes, wie den Argos Index®; ein Tool zur Evaluierung der Portfolien von Private-Equity-Fonds; cloudbasierte Software für M&A-Kontakt- und Projektmanagement; und ein Online-Datenraum für KMU-Transaktionen.
Der Argos Index® Mid-Market misst die Entwicklung der Unternehmensbewertung von nicht-börsennotierten mittelständischen Unternehmen in der Eurozone. Die Analyse wird von Epsilon Research für Argos Wityu durchgeführt und vierteljährlich veröffentlicht. Sie stellt Medianwerte der EV/EBITDA-Multiples über einen 6-Monatszeitraum (rollierend) dar. Einbezogen werden Transaktionen, auf die folgende Kriterien zutreffen: Erwerb von Mehrheitsbeteiligungen, Sitz des Zielunternehmens in der Eurozone, Mid-Market (Equity Value zwischen € 15 und € 500 Mio. für 100 %), Ausschluss bestimmter Sektoren (Financial Service s, Real Estate und High-Tech).
