Kaufpreise für europäische KMU sinken vor dem Hintergrund makroökonomischer Unsicherheiten auf 9,2x EBITDA
Der Argos Index® ist im zweiten Quartal 2025 auf das 9,2-Fache des EBITDA gesunken. Vor allem strategische Käufer zahlten mit im Schnitt nur noch 8,5x EBITDA niedrigere Multiples als zuvor und waren damit für den Rückgang verantwortlich. Ein weiteres deutliches Zeichen für den anhaltenden Abwärtsdruck auf die Bewertungen liefert der Anteil der Transaktionen mit niedrigen Multiples von weniger als 7x EBITDA. Er stieg im zweiten Quartal auf mehr als ein Viertel der im Index erfassten Deals.
Die unabhängige europäische Investmentgesellschaft Argos und die Onlineplattform Epsilon Research veröffentlichen heute den aktuellen Argos Index® Mid Market. Er verfolgt seit 2004 die Bewertungen nicht-börsennotierter Mittelständler in der Eurozone, an denen in den jeweils zurückliegenden sechs Monaten eine Mehrheit übernommen wurde.
„Das aktuelle makroökonomische Umfeld schafft ein Klima der Unsicherheit, das sich direkt auf die Bewertungen von KMU in der Eurozone auswirkt. Sie sind im zweiten Quartal 2025 erneut gesunken. Die von Präsident Trump im April verkündeten ‚Liberation Day‘-Zölle haben die wirtschaftlichen Aussichten erheblich belastet und den globalen Handel, Lieferketten sowie den M&A-Markt gestört. Der Rückgang der Bewertungen hält an – trotz verbesserter Fundamentaldaten in der Eurozone, die auf sinkende Inflation und fallende Zinsen zurückzuführen sind,“ sagt Frank Hermann, Managing Partner von Argos.
Acquisition multiples for unlisted European SMEs fell to 9.2x EBITDA in Q2.
Median EV/EBITDA-Multiples auf Sechsmonatsbasis (rollierend) – Quelle: Argos Index®-Mid-Market / Epsilon Research
- Im zweiten Quartal 2025 fiel der Argos Index® um 3 % auf 9,2x EBITDA. Ausschlaggebend dafür waren niedrigere Kaufpreise strategischer Investoren, ein weiterer Anstieg von Transaktionen mit niedrigen Multiples sowie eine rückläufige M&A-Aktivität im Mid-Market-Segment der Eurozone.
Die von Strategen gezahlten Preise gingen zurück, die von Finanzinvestoren gezahlten blieben stabil.
- Im zweiten Quartal 2025 hielten sich die von Finanzinvestoren gezahlten Multiples stabil bei
10x EBITDA. Diese Stabilität ist auf sinkende Inflation und Zinsen in der Eurozone zurückzuführen – ebenso wie auf den Anlagedruck der Fonds, gebundenes Kapital zu investieren oder es an die Investoren zurückzuzahlen. Fonds konzentrierten sich auf hochwertige Unternehmen, die konjunkturell widerstandsfähig sind. Entsprechend entfielen 45 % der im Index berücksichtigten Transaktionen auf die Sektoren Technologie und Gesundheit sowie 28 % auf Business Services. - Trotz einer Erholung der europäischen Aktienmärkte sanken die von strategischen Käufern gezahlten Multiples auf 8,5x EBITDA. Grund dafür war die stark schwankende US-Handels- und Zollpolitik. Die Marktpolarisierung erreichte ein historisches Ausmaß: Große Corporates tätigten sowohl opportunistische Übernahmen zu sehr niedrigen Preisen als auch strategische Akquisitionen mit hohen Aufschlägen.
- Die Differenz zwischen den von Finanzinvestoren und strategischen Käufern gezahlten Multiples stieg im zweiten Quartal auf 1,5 EBITDA-Punkte. Das durchschnittliche Transaktionsvolumen, das von Finanzinvestoren finanziert wurde, lag 60 % über dem Volumen strategischer Käufer.
Der Anteil der Transaktionen mit einem Multiple von weniger als 7x EBITDA drückte die durchschnittliche Bewertung nach unten.
- Im zweiten Quartal 2025 fanden 40 % der Transaktionen mit sehr hohen oder sehr niedrigen Multiples statt, also mit einem EBITDA-Multiple von weniger als 7x oder mehr als 15x.
- Dies stellt einen Anstieg dar und wurde vor allem durch Transaktionen mit einem Multiple von unter 7x EBITDA getrieben. Diese machten 27 % der analysierten Transaktionen aus und verdeutlichen den anhaltenden Abwärtsdruck auf Unternehmensbewertungen.
- Der Anteil der Transaktionen mit einem Multiple von mehr als 15x EBITDA lag bei lediglich 13 % und blieb damit gegenüber dem Vorquartal unverändert.
Die M&A-Aktivität im Mid-Market der Eurozone setzte ihren Abwärtstrend fort.
- Im Vergleich zum ersten Quartal 2025 sank die M&A-Aktivität im europäischen Mittelstand um weitere 5 % nach Anzahl der Transaktionen und um 14 % nach Wert.
- Ein ähnlicher Abwärtstrend zeigt sich auch weltweit sowie in Europa insgesamt. Die Anzahl der Transaktionen ging um 10 % und der durchschnittliche Wert um 5 % zurück[1].
- Die Aktivität von Finanzinvestoren ging im ersten Halbjahr in ähnlichem Maße zurück wie der Gesamtmarkt. Bezogen auf die Anzahl der Transaktionen machten Deals von Private-Equity-Fonds 15 % aus, während ihr Anteil am Transaktionswert mit 33 % ein Rekordniveau erreichte.
[1] Quelle: LSEG in Les Echos, 17. Oktober 2023
Argos
Sara Günnewig
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Argos argos.fund – Ein Unternehmen, zwei Strategien. Argos ist eine unabhängige europäische Private-Equity-Gruppe mit Büros in Amsterdam, Brüssel, Frankfurt, Genf, Luxemburg, Mailand und Paris. Argos unterstützt Mittelständler bei ihrem Wachstum. Seit der Gründung vor mehr als 35 Jahren wurden bisher mehr als 100 mittelständische Unternehmen begleitet. Argos verwaltet derzeit ein Vermögen von 2 Mrd. Euro, geht Mehrheitsbeteiligungen ein und investiert i.d.R. zwischen € 10 Mio. und € 100 Mio. Eigenkapital in eine seiner beiden Strategien:
- Der Midmarket-Fonds ermöglicht Unternehmen schnelleres Wachstum durch neues Kapital;
- Der Climate-Action-Fonds (SFDR 9) entwickelt durch Maßnahmen zur Dekarbonisierung nachhaltige europäische Marktführer.
Epsilon Research hat die führende professionelle Online-Plattform für das Management von M&A-Transaktionen nicht-börsennotierter Unternehmen entwickelt. Die Plattform bietet Zugang zu Daten, Analysen, Software-Tools sowie weiteren Services, die für die Bewertung und das Management von Investments in nicht-börsennotierte Unternehmen erforderlich sind: die EMAT-Datenbank für europäische Transaktionsmultiples, mit Details zu mehr als 10.000 M&A-Transaktionen aus allen Branchen; regelmäßig von Epsilon publizierte Studien und Indizes, wie den Argos Index®; ein Tool zur Evaluierung der Portfolien von Private-Equity-Fonds; cloudbasierte Software für M&A-Kontakt- und Projektmanagement; und ein Online-Datenraum für KMU-Transaktionen.
Der Argos Index® Mid-Market misst die Entwicklung der Unternehmensbewertung von nicht-börsennotierten mittelständischen Unternehmen in der Eurozone. Die Analyse wird von Epsilon Research für Argos durchgeführt und vierteljährlich veröffentlicht. Sie stellt Medianwerte der EV/EBITDA-Multiples über einen 6-Monatszeitraum (rollierend) dar. Einbezogen werden Transaktionen, auf die folgende Kriterien zutreffen: Erwerb von Mehrheitsbeteiligungen, Sitz des Zielunternehmens in der Eurozone, Mid-Market (Equity Value zwischen € 15 und € 500 Mio. für 100 %), Ausschluss bestimmter Sektoren (Financial Service s, Real Estate und High-Tech).
