I prezzi di acquisizione delle PMI europee sono scesi a 9,2x l’EBITDA in un contesto di incertezza macroeconomica
L’Argos Index® mid-market per il secondo trimestre del 2025, pubblicato da Argos, fondo d’investimento europeo indipendente, ed Epsilon Research, piattaforma online di gestione delle operazioni di M&A non quotate, è ora disponibile. Lanciato nel 2006, questo indice misura l’andamento delle valutazioni delle PMI non quotate dell’area euro, nelle quali negli ultimi sei mesi è stata acquisita una partecipazione di maggioranza.
“L’attuale contesto macroeconomico sta creando un clima di incertezza con un impatto diretto sulle valutazioni delle PMI dell’area euro, che sono diminuite di nuovo nel secondo trimestre del 2025. L’annuncio dei dazi “Liberation Day” da parte del presidente Trump ad aprile ha avuto un impatto significativo sulle prospettive economiche, alterando il commercio globale, le filiere produttive e il mercato M&A. Il calo delle valutazioni continua nonostante i fondamentali in miglioramento nell’area euro, che sono legati al calo dell’inflazione e dei tassi di interesse “, ha affermato Louis Godron, presidente di Argos .
I multipli di acquisizione per le PMI europee non quotate sono scese a 9,2x l’EBITDA nel secondo trimestre.
Multiplo mediano EV/EBITDA su 6 mesi mobili – Fonte: Argos Index® mid-market / Epsilon Research
- Nel secondo trimestre del 2025, l’Argos Index® è sceso del 3%, attestandosi a 9,2x l’EBITDA, a causa dell’effetto combinato dei prezzi più bassi pagati dagli acquirenti strategici, di un ulteriore aumento delle transazioni low-multiple e di una minore attività di M&A nel mid-market dell’area euro.
I prezzi pagati dagli acquirenti strategici sono scesi, mentre quelli pagati dai fondi di investimento sono rimasti stabili.
- Nel secondo trimestre del 2025, i multipli pagati dai fondi di investimento si sono mantenuti stabili a 10,0x l’EBITDA. Tale stabilità era dovuta all’inflazione e ai tassi di interesse più bassi nell’area euro, insieme alla pressione sui fondi per investire capitale impegnato o restituirlo agli investitori. Fondi focalizzati su aziende di alta qualità che resistono alle recessioni. Di conseguenza, i settori tecnologico e sanitario rappresentavano il 45% del campione dell’indice e i servizi alle imprese il 28%.
- Sebbene i mercati azionari europei quotati si siano ristabiliti, i multipli pagati dagli acquirenti strategici sono scesi a 8,5x l’EBITDA a causa della politica statunitense sul commercio e sui dazi altamente mutevole[1]. La polarizzazione ha raggiunto un livello storicamente elevato, con grandi società che effettuano sia acquisizioni opportunistiche a prezzi bassi, sia acquisizioni strategiche a premi molto elevati.
- Il divario tra i multipli pagati dai fondi di investimento e quelli pagati dagli acquirenti strategici si è ampliato a 1,5x l’EBITDA durante il trimestre. Il volume medio delle transazioni finanziate dai fondi di investimento è stato superiore del 60% rispetto al volume finanziato dagli acquirenti strategici.
[1]L’indice EURO STOXX TMI Small è aumentato del 9% nel secondo trimestre del 2025 e del 15,5% nella prima metà dell’anno.
La percentuale di transazioni a multipli inferiori a 7x l’EBITDA ha spinto al ribasso le valutazioni medie.
- Nel terzo trimestre del 2025, il 40% delle transazioni si è svolto a multipli estremi, ovvero inferiori a 7x o superiori a 15x l’EBITDA.
- Ciò rappresenta un aumento ed è stato guidato da transazioni a multipli inferiori a 7x l’EBITDA. Queste hanno rappresentato il 27% delle operazioni analizzate, mostrando una continua pressione al ribasso sulle valutazioni.
- La percentuale di transazioni a multipli superiori a 15x l’EBITDA in calo al 13%, invariata rispetto al trimestre precedente.
L’attività di M&A nel segmento mid-market dell’area euro ha continuato a diminuire.
- L’attività di M&A nel mid-market dell’area euro è diminuita del 5% in termini di volume e del 14% in termini di valore rispetto al primo trimestre del 2025.
- Una tendenza al ribasso simile può essere osservata anche nei volumi mondiali e in Europa nel suo complesso, dove l’attività è diminuita del 10% in termini di volume e del 5% in termini di valore[1].
- L’attività dei fondi di investimento è diminuita nella prima metà dell’anno, a un ritmo simile al calo osservato nell’intero mercato M&A. In termini di numero di transazioni, i fondi di investimento hanno rappresentato il 15%, mentre in termini di valore la loro percentuale è aumentata a un record del 33%.
[1] Fonte: LSEG su Les Echos, 01.07.2025
Argos
Coralie Cornet
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Argos / argos.fund
Un’azienda, due strategie. Argos è un gruppo europeo indipendente di private equity che sostiene la crescita delle PMI e imprese a media capitalizzazione e supporta i loro team di gestione. Con un patrimonio gestito di 2 miliardi di euro e oltre 35 anni di esperienza, ha supportato finora più di 100 imprese e opera da sedi ad Amsterdam, Bruxelles, Francoforte, Ginevra, Lussemburgo, Milano e Parigi. Il gruppo punta all’acquisizione delle partecipazioni di maggioranza e investe tra i 10 e i 100 milioni di euro in ogni investimento attraverso le sue due strategie: i) Il fondo Argos Mid-Market aiuta le società a organizzare passaggi di proprietà per accelerare la crescita. ii) Il fondo Argos Climate Action (articolo 9 SFDR) mira a delineare i leader europei della sostenibilità agevolando la loro transizione Grey-to-Green.
Epsilon Research ha sviluppato la principale piattaforma online di gestione delle operazioni di M&A non quotate per professionisti. La piattaforma include dati, rapporti di analisi, strumenti software e servizi indispensabili per le valutazioni e la gestione degli investimenti nel segmento delle società non quotate: Il database EMAT dei multipli di transizioni europee presenta analisi dettagliate di oltre 10.000 operazioni M&A in tutti i settori industriali, indici e studi regolarmente pubblicati da Epsilon, incluso l’Argos Index; uno strumento per valutare il portfolio dei fondi di private equity, software in cloud per la gestione delle relazioni con i clienti e di progetti di M&A e data room virtuali per le transazioni delle PMI.
L’Argos Index® Mid-market misura l’andamento delle valutazioni delle società mid-market non quotate dell’area euro. Compilato da Argos ed Epsilon Research e pubblicato ogni trimestre, mostra la mediana su base semestrale del multiplo EV/EBITDA delle transazioni che soddisfano i seguenti criteri: operazione mid-market (valore per il 100% dei titoli compreso tra 15 e 500 milioni di euro), società target con sede in un paese dell’area euro, acquisizione di una partecipazione di maggioranza, esclusione di attività specifiche (servizi finanziari, immobiliare, high-tech).
