2025年第4四半期のArgos Index®は、第3四半期の8.7x EBITDAからさらに4.6%下落して8.3x EBITDAとなり、2014年上半期以来最低水準まで落ち込んだ。下落の主な要因として、マルチプルの22%の低下を伴ったアッパーミッドマーケットの急調整が挙げられるが、その一方で、市場のローエンドでは企業価値評価は安定を見せた。

価格に対する下方圧力は依然として顕著である。EBITDAマルチプルが7倍未満の取引の割合が27%という過去最高水準を維持した一方で、15倍を超える取引がサンプルに占める割合は過去最低の7%に留まり、全体的に前四半期から変化がなかった。これは、構造的要因による慎重な価格環境を裏付けており、高マルチプルの取引への意欲は限られている。

価格は依然として、マクロ金融環境の制約を受けている。長期金利の上昇(1) が、欧州中央銀行（ECB）の政策金利引下げ(2)の影響を相殺しており、タームプレミアムの上昇は、金融安定性に係る懸念の高まりを反映している。過去最高水準の政府債務や地政学的緊張の高まりに加え、連邦準備制度の独立性に対する圧力やドルに対するその影響を含め、ドナルド・トランプの予測困難な政策から生じる不確実性が、投資家の信頼感と企業価値評価の仮定に引き続きマイナスの影響を及ぼしている。

不安定な状況にもかかわらず、ミッドマーケットのM&A活動は2025年下半期に実質的な回復を見せ、取引件数は上半期比で30%増加し、前年比では8%増加した。制御されたインフレや、経済成長および企業業績の改善など、予想よりも堅固なユーロ圏のファンダメンタルズと、米国の強引な貿易政策に対するユーロ圏の強靭性が、この回復を後押しした。さらに、売り手は期待価格を徐々に新たな市場環境に適応させており、これが取引の停滞を解消し、取引フローを支えることにつながった。